Quando a Warner Bros. Discovery recebeu a proposta de US$ 108,4 bilhões da Paramount Skydance, o mercado de entretenimento ficou em polvorosa. Mas, ao invés de aceitar o grande número, o conselho da Warner decidiu, por unanimidade, rejeitar a oferta. Por quê? E o que isso traz de lições para quem acompanha de perto o mundo dos streams e dos grandes estúdios?
Para entender o panorama, vale lembrar que, há poucos dias, a Netflix anunciou um acordo de US$ 72 bilhões para comprar os estúdios de TV e cinema da Warner, além da divisão de streaming. Essa proposta já tinha o aval da própria diretoria da Warner, que viu nela um caminho mais seguro e com menos riscos financeiros.
A oferta da Paramount, por outro lado, chegou como uma proposta hostil – ou seja, sem o apoio da administração da empresa-alvo. Em vez de negociar amigavelmente, a Paramount foi direto aos acionistas, prometendo um preço maior por ação. Até aí, parece atraente. Mas o que está por trás dos números?
O ponto central da rejeição foi o alto grau de alavancagem da operação. A Paramount precisaria financiar a compra quase que totalmente por dívida, o que elevaria a dívida da Warner para cerca de US$ 87 bilhões após a conclusão. Em termos práticos, seria a maior aquisição já feita majoritariamente com empréstimos. Esse nível de endividamento gera duas grandes preocupações:
- Risco de não conclusão: se os credores mudarem de postura ou as condições de mercado se deteriorarem, a transação pode cair.
- Impacto nos acionistas: caso a compra falhe, os investidores podem acabar com ações de uma empresa sobrecarregada e com pouca flexibilidade para crescer.
Além disso, a Warner destacou que a proposta da Paramount não oferecia valor suficiente quando comparada ao acordo com a Netflix. Mesmo que o preço por ação fosse ligeiramente maior, o custo total da transação – incluindo taxas de rescisão, juros e outras despesas – reduziria significativamente o ganho líquido para os acionistas.
Mas por que isso importa para quem não tem ações da Warner? Primeiro, porque a disputa revela como o mercado de streaming está se reorganizando. A Netflix, que antes era vista como a “empresa de streaming” dominante, agora busca garantir seu próprio conteúdo produzindo internamente e controlando catálogos valiosos como o da Warner. Se a Netflix fechar o acordo, ela terá acesso a franquias da HBO, filmes da Warner e ainda manterá a divisão de esportes da Discovery, ampliando seu leque de ofertas.
Por outro lado, se a Paramount conseguisse a compra, ela teria um catálogo ainda maior, mas enfrentaria uma dívida colossal que poderia limitar investimentos em novas produções, tecnologia e expansão internacional. Em um cenário onde a concorrência inclui Disney+, Amazon Prime Video e Apple TV+, carregar tanto peso financeiro pode ser um tiro no pé.
Outro aspecto que vale a pena observar é a participação de Larry Ellison, cofundador da Oracle, que se ofereceu para garantir US$ 40,4 bilhões em financiamento via ações. Embora a proposta pareça robusta, ela ainda depende de crédito e de um ambiente econômico favorável – algo que não se pode garantir em tempos de alta volatilidade nos mercados globais.
Para os investidores, a mensagem é clara: nem sempre o maior número é o melhor negócio. Avaliar a estrutura da dívida, os riscos de conclusão e o impacto a longo prazo são fundamentais. No caso da Warner, o conselho preferiu a previsibilidade e a menor alavancagem da fusão com a Netflix, mesmo que o preço imediato por ação fosse um pouco menor.
Do ponto de vista dos consumidores, o que muda? Se a Netflix assumir a Warner, podemos esperar mais integração entre plataformas, talvez um único login para acessar conteúdo da HBO Max, Warner Bros. e Netflix. Isso pode facilitar a vida do usuário, mas também pode significar menos opções de escolha se um único player dominar o mercado.
Se a Paramount falhar, a Warner seguirá seu caminho com a Netflix, mantendo a estratégia de separar a Discovery Global – que inclui esportes e notícias – e a Warner Bros., permitindo que cada unidade siga focada em seu core business. Essa separação pode gerar mais agilidade e investimentos direcionados, algo que os fãs de séries e filmes costumam valorizar.
Em resumo, a rejeição da oferta da Paramount não é apenas um movimento corporativo; é um indicativo de como as gigantes do entretenimento estão tentando equilibrar crescimento, risco e controle de conteúdo. Para quem acompanha o mercado, vale ficar de olho nos próximos passos da Netflix e da Warner, especialmente em como eles vão lidar com questões regulatórias e com a integração de tecnologias emergentes como jogos e eventos ao vivo.
Se você tem curiosidade sobre como essas fusões podem afetar o preço das ações, ou ainda quer entender melhor o impacto da dívida nas estratégias de longo prazo, vale acompanhar os relatórios trimestrais das empresas e os comentários dos analistas. Eles costumam trazer detalhes sobre a saúde financeira, projeções de caixa e possíveis sinergias que podem mudar o cenário de valuation.
Por fim, a disputa Warner‑Paramount‑Netflix mostra que, no mundo dos streams, o jogo não está só no conteúdo, mas também na forma como o dinheiro é levantado e administrado. Uma oferta maior pode parecer tentadora, mas se traz riscos excessivos, pode acabar custando caro para quem investe.
